Redemptions and Delegation

Redemptions คืออะไร?

Redemptions มีบทบาทสำคัญในการช่วยให้ BOLD คงการผูกค่ากับดอลลาร์สหรัฐ สร้างราคา floor ไว้ที่ประมาณ $1 โดยทำงานแบบกระจายศูนย์ ไม่ต้องพึ่งพาสินทรัพย์แบบ centralized หรือบุคคลที่สาม

Redemption ก็คือการแลก BOLD กลับมาเป็น ETH/LST ในมูลค่าที่ตราไว้ (face value) เสมือนว่า 1 BOLD มีค่าเท่ากับ $1 การทำ Redemption สามารถเริ่มต้นโดยใครก็ได้ แต่จะคุ้มค่าเฉพาะเมื่อราคา BOLD ต่ำกว่า $1

กระบวนการคือ ผู้ทำ Redemption จะส่ง BOLD ให้กับโปรโตคอล และได้รับสินทรัพย์ค้ำ (WETH, wstETH และ rETH) กลับมา (หักค่าธรรมเนียม Redemption) โดยจำนวนที่ได้จะถูกกระจายตามสัดส่วนของสินทรัพย์ค้ำใน Stability Pool ณ เวลานั้น

การทำ Redemption จะเริ่มจากผู้กู้ที่จ่ายดอกเบี้ยน้อยที่สุด

อ่านเพิ่มเติมเกี่ยวกับวิธี ปกป้องตัวเอง จากการถูก redeem และสิ่งที่จะเกิดขึ้นหาก Trove ของคุณถูก redeem

คุณยังสามารถชมวิดีโอความยาว 9 นาทีเกี่ยวกับการทำ Redemption ได้ที่ ลิงก์นี้

การทำ Redemption สามารถเกิดขึ้นเมื่อไหร่?

Redemption สามารถเกิดขึ้นได้ทุกเวลา แต่โดยทั่วไปจะเกิดขึ้นก็ต่อเมื่อมีผลกำไรที่จะทำ เช่น เมื่อราคา BOLD ต่ำกว่า $1 (หักค่าธรรมเนียม Redemption ปัจจุบันแล้ว)

ใครสามารถเริ่มทำ Redemption ได้บ้าง?

ทุก Ethereum address สามารถเริ่มทำ Redemption ได้ หากมี BOLD เพียงพอสำหรับการทำธุรกรรม อย่างไรก็ตาม โดยทั่วไปคาดว่าจะมีการทำ Redemption โดยบอทมืออาชีพมากกว่าการทำด้วยตัวบุคคล

จะเกิดอะไรขึ้นถ้า Trove ของฉันถูก redeem?

คุณสามารถมองการ redeem ว่าเป็นเหมือนมีคนอื่นมาชำระหนี้แทนคุณ และนำสินทรัพย์ค้ำของคุณออกไปในมูลค่าที่เทียบเท่ากัน

หากสินทรัพย์ค้ำของคุณ (ETH หรือ LST) ถูก redeem หนี้ของคุณจะถูกชำระคืนในมูลค่าเทียบเป็น USD ขณะที่ผู้ทำ redemption จะได้รับสินทรัพย์ค้ำของคุณไป โดยหักค่าธรรมเนียม redemption เอาไว้ ซึ่งจะยังคงอยู่ใน Trove ของคุณ นั่นหมายความว่าคุณจะเสียหายน้อยมากในเชิง USD

ตัวอย่างเมื่อราคา ETH = $3,000:

• ก่อนการ redeem: มี 10 ETH เป็นค้ำประกัน, หนี้ 20,000 BOLD

• หลังการ redeem: เหลือ 5.025 ETH เป็นค้ำประกัน, หนี้ลดเหลือ 5,000 BOLD

คุณจะเห็นได้ว่าสินทรัพย์ค้ำและหนี้ถูกลดลงในสัดส่วนที่เท่ากัน (คิดเป็นมูลค่า USD) และค่าธรรมเนียม redemption (0.025 ETH) ถูกเพิ่มเข้าไปในค้ำของคุณ

Trove ที่ถูกกระทบบางส่วนแต่หนี้ยังคงเกินกว่าขั้นต่ำ 2,000 BOLD จะยังคงทำงานตามปกติ ขณะที่ Trove ที่หนี้ถูกลดลงต่ำกว่าเกณฑ์ (หรือเหลือ 0) จะเข้าสู่โหมด “dormant” (ดูรายละเอียดเพิ่มเติมได้ ที่นี่)

การทำ Redemption ทำงานอย่างไรเมื่อมีสินทรัพย์ค้ำ 3 ประเภท?

ต่างจาก LUSD ที่มีสินทรัพย์ค้ำเพียงประเภทเดียว BOLD ถูกค้ำด้วยสินทรัพย์หลายประเภท ดังนั้น Liquity V2 จะไม่ปล่อยให้ผู้ทำ Redemption เลือกสินทรัพย์ค้ำได้เอง แต่จะปรับกระบวนการให้อัตโนมัติเพื่อความปลอดภัยเชิงเศรษฐศาสตร์ ทำให้ Redemption ถูกจ่ายออกมาเป็น ชุดผสมของสินทรัพย์ค้ำ เพื่อเสริมความมั่นคงของ BOLD โดยรวม

กระบวนการจะเริ่มจาก Trove ที่จ่ายดอกเบี้ยน้อยที่สุดในแต่ละตลาดสินทรัพย์ค้ำ และทำต่อไปจนกว่าจำนวน BOLD ทั้งหมดจะถูกแลกกลับมาเป็นสินทรัพย์ค้ำครบตามที่ร้องขอ Redemption สามารถเกิดขึ้นได้ทั้งแบบบางส่วน (partial) หรือแบบเต็มจำนวน (full)

ตัวอย่าง:

• ในตลาด rETH: Trove แรกถูก redeem เต็มจำนวน ส่วน Trove ที่สองถูก redeem บางส่วน

• ในตลาด wstETH: ถูก redeem บางส่วนหนึ่ง Trove

• ในตลาด ETH: ถูก redeem เต็มจำนวนสอง Trove

การแบ่งสินทรัพย์ค้ำกำหนดอย่างไร?

การแบ่งจะเป็นแบบ ไดนามิก โดยมีเป้าหมายเพื่อเพิ่มความปลอดภัยเชิงเศรษฐศาสตร์ให้กับระบบ หลักการคือ: ยิ่งสินทรัพย์ค้ำมีความเสี่ยงสูง การทำ Redemption ก็จะถูกจัดสรรไปที่ตลาดนั้นมากขึ้น

ตลาดใดที่มีขนาด Stability Pool เล็กเมื่อเทียบกับหนี้รวม จะถือว่ามีความเสี่ยงสูงกว่า เพราะมีโอกาสเกิดหนี้เสีย (bad debt) ในสถานการณ์รุนแรงได้มากกว่า

เพื่อบรรเทาความเสี่ยงนี้ ระบบจะทำ Redemption ตามสัดส่วนของ “outside debt” ของสินทรัพย์ค้ำแต่ละประเภท ซึ่งคำนวณจาก:

หนี้รวมที่กู้ด้วยสินทรัพย์ค้ำ – ขนาดของ Stability Pool ของตลาดนั้น

ตัวอย่าง: หาก outside debt ของ WETH = 100 BOLD, wstETH = 50 BOLD, rETH = 100 BOLD → Redemption จะถูกแบ่งเป็น:

• WETH: 40%

• wstETH: 20%

• rETH: 40%

จะเกิดอะไรขึ้นถ้า Trove หลายรายการมีอัตราดอกเบี้ยเท่ากัน?

เมื่ออัตราดอกเบี้ยเท่ากัน โปรโตคอลจะใช้หลักการ “last-in-first-redeemed” กล่าวคือ Trove ที่ตั้งอัตราล่าสุด (ไม่ว่าจะเป็นการเปิดใหม่หรือการปรับอัตรา) จะถูก redeem ก่อน

ตัวอย่าง:

• Trove A - 3%

• Trove B - 4% (ปรับอัตราก่อนหน้า)

• Trove C - 4% (ปรับอัตราภายหลัง)

ลำดับการถูก redeem คือ A → C → B

มีค่าธรรมเนียมการทำ Redemption ไหม?

มี โดยกลไกของค่าธรรมเนียม Redemption คล้ายกับ Liquity V1 แต่มีการปรับพารามิเตอร์ให้ decay เร็วขึ้น ค่าธรรมเนียมจะถูกหักจาก ETH/LST ที่ดึงออกมาจากระบบระหว่างการทำ Redemption ต่างจาก V1 ที่ค่าธรรมเนียมถูกส่งให้ผู้ stake LQTY แต่ใน V2 ค่าธรรมเนียมจะยังคงอยู่กับผู้ใช้ในรูปของสินทรัพย์ค้ำ

ค่าธรรมเนียม Redemption จะอิงกับตัวแปร baseRate ซึ่งมีการอัปเดตแบบไดนามิก:

• baseRate จะเพิ่มขึ้นเมื่อมีการทำ Redemption

• และจะ decay แบบเอ็กซ์โพเนนเชียลตามเวลาที่ผ่านไปจากการทำ Redemption ครั้งล่าสุด (half-life 6 ชั่วโมง)

เมื่อมีการ redeem x BOLD:

• baseRate จะถูก decay ตามเวลาที่ผ่านไปจาก fee event ล่าสุด

• จากนั้นเพิ่มขึ้นตามสัดส่วนของ BOLD ที่ถูก redeem เทียบกับ supply ทั้งหมด (x / total_bold_supply)

สูตรค่าธรรมเนียม: redemption fee = min (0.5% + baseRate, 100%)

ฉันจะป้องกันตัวเองได้อย่างไร?

ความเสี่ยงจากการถูก redeem ขึ้นอยู่กับ 2 ปัจจัยหลัก: อัตราดอกเบี้ยที่คุณตั้ง และ ราคาของ BOLD

• อัตราดอกเบี้ยที่คุณตั้ง จะเป็นตัวกำหนดว่าต้องมี BOLD ถูก redeem ไปเท่าไร ก่อนที่จะถึงคิวของคุณ หากคุณตั้งดอกเบี้ยสูงขึ้น จะมี BOLD ถูก redeem ก่อนหน้าคุณมากขึ้น ทำให้คุณปลอดภัยขึ้น และในทางกลับกัน

คุณสามารถดูตัวเลขนี้ได้บน frontend ใด ๆ ตัวอย่างเช่น ในภาพด้านล่าง ตัวเลขคือ 41M

นั่นหมายความว่า จะต้องมี BOLD ถูก redeem ออกจากระบบไป 41M ก่อนที่จะถึงคิวของคุณ อย่างไรก็ตาม ตัวเลขนี้เป็นเพียงการเปรียบเทียบแบบ relative และคุณยังต้องพิจารณากิจกรรมการ redeem ล่าสุดด้วย แม้เหตุการณ์ที่ผ่านมาไม่ได้การันตีอนาคต แต่ก็สามารถใช้เป็นแนวทางประกอบการตัดสินใจได้

ตัวอย่าง:

• หากในสัปดาห์ที่แล้วมี BOLD ถูก redeem แค่ 200K คุณก็ถือว่าปลอดภัยมากกว่า

• แต่ถ้ามีการ redeem ถึง 15M ความเสี่ยงก็จะสูงขึ้นตามไปด้วย

คุณสามารถติดตามประวัติการ redeem ได้บน Dune dashboard ของเรา

ราคาของ BOLD เป็นอีกปัจจัยสำคัญ หาก BOLD ซื้อขายสูงกว่า $1 การ redeem จะไม่มีกำไรและควรจะหยุดไป หากความต้องการ BOLD แข็งแกร่ง ราคาก็สามารถยืนเหนือ $1 ได้นาน (เช่นเดียวกับที่เคยเกิดขึ้นกับ LUSD)

ในช่วงเวลาแบบนั้น คุณสามารถปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่คุณจ่ายลงได้ โดยไม่เพิ่มความเสี่ยงในการถูก redeem

การมอบสิทธิ์การจัดการอัตราดอกเบี้ย (Delegation of interest rates) คืออะไร?

การมอบสิทธิ์การจัดการอัตราดอกเบี้ย เป็นฟีเจอร์ของ Liquity V2 ที่ให้ผู้กู้สามารถมอบหมายการจัดการอัตราดอกเบี้ยของตนให้บุคคลที่สามได้ ช่วยให้ผู้กู้สามารถถือสถานะได้แบบ passive ไม่ต้องจัดการเองตลอดเวลา แต่ยังคงรักษาอัตราดอกเบี้ยที่แข่งขันได้ และลดความเสี่ยงจากการถูก redeem

รูปแบบของการมอบสิทธิ์มี 3 แบบ:

• ให้กับผู้จัดการบุคคลที่สาม: ผู้เชี่ยวชาญที่มีแผนกลยุทธ์ไว้ล่วงหน้าในการดูแล Trove หลายรายการพร้อมกัน และคิดค่าบริการ

• ให้กับสัญญาอัจฉริยะที่เป็นอัตโนมัติและกระจายศูนย์: กลยุทธ์ที่ตั้งไว้ล่วงหน้าสำหรับปรับอัตราดอกเบี้ยโดยอัตโนมัติ

• ให้กับกระเป๋าเงินของคุณเอง: เช่น มอบสิทธิ์ให้ hot wallet ตอนคุณไปพักร้อน หรือให้เพื่อนช่วยจัดการ

สิ่งสำคัญคือ delegate หรือสัญญา strategy จะทำได้เพียงแค่ปรับอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในช่วงที่กำหนดไว้ล่วงหน้าเท่านั้น ซึ่งจำกัดความเสี่ยงของผู้กู้ได้มาก

ผู้กู้จึงควรติดตามช่วงของอัตราดอกเบี้ยที่กำหนดไว้ และความถี่ในการอัปเดตสูงสุด (ในกรณีที่มีการปรับก่อนกำหนด) ที่ผู้จัดการตั้งไว้

ใครคือ active interest rate delegate?

โปรดทราบว่า Liquity AG ไม่รับผิดชอบต่อการกระทำของ delegate ใด ๆ กรุณาศึกษาข้อมูลด้วยตัวคุณเองก่อนตัดสินใจ

จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อฉันเปลี่ยน delegate?

คุณจะถูกย้ายไปอยู่ใน batch ของ delegate นั้น และรับอัตราดอกเบี้ยเดียวกันกับ batch ทันที

นอกจากนี้ คุณจะถูกเก็บ upfront fee เพื่อป้องกันการ "batch hopping" (อ่านรายละเอียดเพิ่มเติม ที่นี่)

ถ้ามีปัญหากับ smart contract สำหรับการ delegate อัตราดอกเบี้ยจะเกิดอะไรขึ้น?

Trove ของคุณจะไม่ได้รับผลกระทบ สิ่งเดียวที่จะได้รับผลกระทบคือ อัตราดอกเบี้ย ที่สถานะของคุณถูกตั้งไว้

ฉันจะ delegate ให้กับตัวเองได้อย่างไร?

ผู้ใช้บางคนเลือก delegate ให้กับ hot wallet ของตัวเอง เพื่อจะได้ปรับอัตราดอกเบี้ยได้สะดวกแม้ระหว่างเดินทาง

วิธีทำ:

1. ไปที่สาขาสินทรัพย์ค้ำของเงินกู้คุณ คลิกที่นี่

2. คลิก borrowerOperations ของสาขาที่ถูกต้อง

3. บน Etherscan ไปที่แท็บ Contract → Write Contract → Connect Wallet

4. หา function setInterestIndividualDelegate

5. กรอกข้อมูลที่ต้องการ แล้วกด Write

ทำไม Redemption จึงผูกกับอัตราดอกเบี้ยเท่านั้น ไม่ได้ผูกกับทั้ง LTV และอัตราดอกเบี้ย?

เนื่องจากเหตุผลหลัก (raison d’être) ของ Redemption คือการลด supply ของ BOLD เพื่อตอบสนองต่ออุปสงค์ที่ลดลง และเพราะอัตราดอกเบี้ยเป็นตัวขับเคลื่อนอุปสงค์ การใช้กลไก Redemption แบบอิงอัตราดอกเบี้ยจึงเป็นเครื่องมือที่ยั่งยืนและมีประสิทธิภาพมากกว่าในการสร้างสมดุลของตลาด

หากระบบต้องจัดการทั้งจากอัตราดอกเบี้ยและ LTV พร้อมกัน จะทำให้ความสามารถในการบังคับใช้อัตราดอกเบี้ยระดับตลาดและผลตอบแทนของผู้ฝากลดลง อีกทั้งยังซับซ้อนเกินความจำเป็นทั้งสำหรับระบบและผู้ใช้งาน

ความแตกต่างของค่าธรรมเนียม Redemption ระหว่าง V1 และ V2 คืออะไร?

ใน V2 เมื่อผู้กู้ถูกกระทบจากการถูก redeem ค่าธรรมเนียม redemption ที่เก็บจากผู้ทำ redemption จะยังคงอยู่ใน Trove ที่ถูกกระทบนั้น แทนที่จะถูกโอนไปที่อื่นเหมือนใน Liquity V1

• ใน Liquity V1: borrower_loss = redemption_fee + redeemer_gain

• ใน BOLD (V2): borrower_loss = redeemer_gain

จะเกิดอะไรขึ้นหากการทำ Redemption ทำให้หนี้ของ Trove ตกลงต่ำกว่าขั้นต่ำที่กำหนด?

หากจำนวนที่ถูก redeem เกินกว่าหนี้ของ Trove ที่ได้รับผลกระทบ Trove จะ ไม่ถูกปิด แบบใน Liquity V1 แต่จะยังคงเปิดอยู่โดยมีหนี้ = 0 BOLD และยังเหลือสินทรัพย์ค้ำ ผู้ถือ Trove สามารถเลือกปิด Trove โดยการถอนสินทรัพย์ค้ำที่เหลือออก หรือกู้ใหม่ให้หนี้กลับมาเกินขั้นต่ำ 2000 BOLD (พร้อมเพิ่มสินทรัพย์ค้ำถ้าจำเป็น)

หากจำนวนที่ถูก redeem ไม่เกินหนี้ แต่ทำให้หนี้เหลืออยู่ระหว่าง 0 ถึง 2000 BOLD Trove จะยังคงเปิดอยู่ โดยมีหนี้และสินทรัพย์ค้ำที่เหลืออยู่ เจ้าของ Trove สามารถเลือกที่จะปิดโดยชำระหนี้ที่เหลือและถอนสินทรัพย์ค้ำออก หรือกู้ใหม่ให้เกินขั้นต่ำ 2000 BOLD เช่นเดียวกัน